¿En qué aspectos legales fijarse a la hora de levantar capital? cinco abogados especialistas en venture capital responden

Francisca Martínez de Guerrero Olivos; Pablo Acevedo de Flores Acevedo; Josefina Yavár de Cuatrecasas; Francisco Guzmán de Carey; y Matías Zegers de DLA Piper.
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Este año los dos rankings legales más importantes a nivel global incorporaron por primera vez una categoría para destacar a los expertos en capital emprendedor, galardones que destacaron a diversos juristas chilenos que entregan sus mejores tips a los founders de startups.

Los emprendedores y los fondos de inversión parecieran ser a simple vista los únicos actores principales del ajetreado mundo del venture capital (VC), pero hay un rol tras bambalina y que es el puente que une y ordena la relación entre los founders y los inversionistas: los abogados especialistas en capital emprendedor, categoría que este año fue incorporada por primea vez en los dos principales rankings legales a nivel global y donde hubo representantes locales.

Francisco Guzmán, partner en Carey; Josefina Yávar socia de Cuatrecasas; Pablo Acevedo, partner de Flores Acevedo; y Matías Zegers socio de DLA Piper, son cuatro de los siete abogados destacados por la británica Chambers and Partners que junto a The Legal 500 apostaron por reconocer a este tipo de abogacía. «Es la primera vez que tienen la categoría de venture capital, ahora la mayoría de las oficinas tienen áreas de este tipo esto ya está en el radar como una disciplina particular, antiguamente esto era parte de corporativo o M&A, el VC tiene características muy particulares», afirma Guzmán, también presidente de la Asociación de Venture Capital (ACVC), que detalle que en 2011 fue cuando Carey comenzó a mirar el financiamiento en empresas tecnológicas.

«En vez de armar un área, nos empezó a tocar a trabajar debido a requerimientos de clientes. Fue al revés, hoy tenemos 13 personas trabajando (…) Representamos a emprendedores que están levantando rondas desde serie A o que vemos tienen proyección». Phage Lab que este año recibió una ronda por US$ 30 millones liderada por Kaszek; NotCo; Levita Magnetics y Frontier Car Group son algunas de las startups clientas de Carey, y Future Positive y Kayyak Ventures, algunos de sus fondos. En ese contexto, el año pasado Carey participó en 18 deals por un total de US$ 1,116,151 millones y en lo que va de 2021 en 13 transacciones por más de US$ 412 millones.

Cuidar el cap table y estar ordenados legalmente: los consejos

Y, a partir de esta experiencia, Guzmán resume algunos consejos legales para los founders al momento de levantar capital: «Deben asesorarse bien desde el principio, es muy común que los fundadores partan por su cuenta y sin darle mucha vuelta al tema, a veces llegan con el termsheet (documento donde se definen los términos de la ronda) firmado y eso dificultad para ayudarlos a conseguir mejores términos. En esa línea deben pensar en grande desde el principio, el cap table que tengan, el quiénes sean sus socios, y el qué tan ordenado sean, son cosas que los van a impactar en los due diligence».

Y ese último punto es algo que Josefina Yavar de Cuatrecasas, estudio que inició su incursión en el mundo del venture capital en 2015 y entrega asesoría tanto a fondos como startups, entre ellas Xepelin y NotCo, también puntualiza. «Un primer consejo para las startups es estar al día en su cumplimiento normativo, tanto corporativo como el propio del negocio (…) También previo a la ronda, deben analizar bien la estructura corporativa de la startup, si es que se hará desde una sociedad constituida en Chile o bien desde una matriz constituida, por ejemplo en Estados Unidos desde la cual cuelguen las sociedades operativas. Por último, un consejo no tan legal, es darse el tiempo de investigar previamente a los potenciales inversionistas, ya que es clave apuntar a aquellos fondos cuya tesis de inversión tenga fit y esté alineada con el negocio de la startup», afirma la socia de Cuatrecasas, que detalla que durante el año pasado participaron en más de 30 operaciones a nivel global, por un monto aproximado de 600 millones de euros y, en lo que va de 2021, han participado en alrededor de 20 operaciones alcanzando un monto total aproximado de 800 millones de euros.

En esa línea, Matías Zegers de DLA Piper, que desde 2016 ha asesorado a alrededor de 350 startups, como Cornershop; Instacrops, Fintual, Agenda Pro y Fracttal, plantea que lo primero que los emprendedores deben hacer es «cuidar el cap table, ya que fuertes diluciones iniciales matan la posibilidad de levantar plata con fondos, incluyendo la prevención para evitar ser muy generosos con instrumentos convertibles con SAFEs, Notas o Kiss. Asimismo, tener gradualidad en los derechos que se van dando a los inversionistas en cada ronda. Por último, idealmente partir con estructuras de opciones que impidan que founders abandonen la startup quedándose con un porcentaje relevante de la compañía desde el minuto cero, lo que dificulta tener un cap table sano«. En ese contexto, Zegers cuenta que este año han asesorado a cerca de 35 nuevos emprendimientos y que los montos de las rondas en Chile han ido entre US$ 1 millón y los US$ 6 millones.

Otro abogado destacado es Pablo Acevedo de Flores Acevedo, que cuenta tuvieron su primer acercamiento a un levantamiento de capital en 2016 y han colaborado con emprendimiento, como Mudango, Ciencia Pura y LobbyControl y que en 2020 participaron en deals que en total significaron US$ 5 millones. «Nos ha tocado mucho hacer negociaciones donde hemos ayudado a la estructuración inicial, pasa que los emprendedores en un principio ‘le echan para adelante’ y muchas veces no se ponen tan de acuerdo», afirma el abogado que añade algunos consejos para los founders: «El emprendedor se ve más tentado a aceptar de forma rápida su primer inversionista, pero es el que lo va a acompañar por más tiempo entonces el fundador tiene que elegirlo bien, a veces siente que tienen que escoger a cualquiera. También, antes de levantar una serie A no deben comprometer equity, solo notas convertibles, por ejemplo, porque cuando tengan que ordenar su cap table van a tener a muchos inversionistas».

Asimismo, otro estudio que relevado por Chambers and Partners es Guerrero Olivos. Francisca Martínez, asociada del bufete que hace siete años formalizó un área dedicada al VC, cuenta que ya han asesorado a firmas como la construtech Ipsum; F4F; Buk y Xepelin, último emprendimiento que acaba de levantar US$ 30 millones. «En 2020 deben haber sido unos 30 deals (…) Los emprendedores deben tener un orden legal, también tener en mente que la estructura de la compañía, desde el punto de vista de la administración, debe ser lo más flexible posible para que cuando ingresen inversionistas no se tenga que estar estructurando la startup. Otro punto es el aspecto tributario, creo que no se le da todavía la importancia a esto para la eficiencia y para disminuir costos en la reorganización corporativa cuando es internacional», sostiene Martínez.

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